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金融市場寬松政策

時(shí)間:2015-08-26 10:49:16 作者:第一紙白銀分析網(wǎng) 閱讀:次

中國央行昨晚宣布雙降，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是中國央行自去年11月以來第五次降息，今年以來第三次全面降準(zhǔn)。

近期關(guān)于降準(zhǔn)、降息的傳言不斷，不過時(shí)間點(diǎn)在意料之外。

包括上周公布的PMI數(shù)據(jù)在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于歷史低位，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步上升。A股連續(xù)兩天大跌，顯示市場信心極度脆弱。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》撰文稱，此時(shí)降準(zhǔn)降息不僅能夠直接注入流動性、降低企業(yè)融資成本，而且能夠有效提振投資者對中國經(jīng)濟(jì)的信心。另一方面，在包括國內(nèi)A股在內(nèi)的全球金融市場大幅動蕩的時(shí)期，降準(zhǔn)降息更有利于穩(wěn)定資本市場預(yù)期，有利于消除市場恐慌情緒。

ING亞洲研究部負(fù)責(zé)人Tim Condon對彭博新聞社也表達(dá)了同樣的看法。他稱，對消除投資者關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，此舉有積極作用。這也將有利于遏制悲觀情緒在全球蔓延。

此外，有分析人士認(rèn)為年內(nèi)還有更多釋放流動新的空間。HSBC亞洲經(jīng)濟(jì)研究部聯(lián)合負(fù)責(zé)人Frederic Neumann稱，市場需要一個(gè)打破僵局的人，幫助消除悲觀情緒，并重拾信心。同時(shí)未來數(shù)周或數(shù)月內(nèi)，還需要更多的支持政策。

對此，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》認(rèn)為，年內(nèi)還有較大的連續(xù)降準(zhǔn)空間具有可能性。

其一，目前的外匯占款壓力已經(jīng)不復(fù)存在，已無維持高準(zhǔn)備金率對沖外匯占款的必要，釋放了較大的降準(zhǔn)空間。最新數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月，央行口徑外匯占款較上年末減少6612億元。而且，在前期人民幣貶值后，資本流出壓力不容樂觀。其二，央行前期通過各種本質(zhì)是再貸款的創(chuàng)新性工具向金融機(jī)構(gòu)注入了較多流動性，目前亦可通過同步回收這類短期創(chuàng)新性工具對沖貨幣膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，央行也通過MLF、PSL等多種這類創(chuàng)新工具調(diào)節(jié)市場流動性，但市場短期利率的下行并未能傳導(dǎo)到中長期利率端。造成這一尷尬局面的原因就在于政策工具的選擇。

上述報(bào)道解釋稱，一方面，MLF這類創(chuàng)新工具，只能提供短期流動性，在經(jīng)歷了2013年“錢荒”以后，商業(yè)銀行不愿以“借短貸長”的方式將這類流動性注入實(shí)體企業(yè)，而更多地是在同業(yè)市場內(nèi)部循環(huán)。另一方面，央行只需要向商業(yè)銀行繳納的法定準(zhǔn)備金支付較低的利率，而央行以MLF等創(chuàng)新工具向商業(yè)銀行放貸所收取的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前者。這直接提高了商業(yè)銀行的資金成本，背離了解決融資難融資貴的初衷。

此次雙降是在中國央行8月11日大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)兩周之后。此前人民幣大幅貶值后，市場對中國經(jīng)濟(jì)狀況的擔(dān)憂加劇，資本外流壓力陡增。

不過，法興的中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚煒表示，如果中國央行要維持人民幣匯率，降準(zhǔn)還不夠，央行還需要做更多。

值得注意的是，自本周一以來，A股市場連續(xù)兩天暴跌，過去四天的跌幅超過20%，創(chuàng)1996年以來最大四日跌幅，且已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新低。

Capital Economics首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Williams表示，與此前直接干預(yù)股市不同，政府的策略發(fā)生了變化。雙降可能令市場企穩(wěn)，但我們認(rèn)為主要的動機(jī)是增越來越多的投資者認(rèn)為，近期的市場動蕩已經(jīng)抹殺了美聯(lián)儲9月加息的可能性，甚至有一些知名大佬預(yù)言，美聯(lián)儲下一步將會重啟QE。

前美國財(cái)長薩默斯和全球最大對沖基金創(chuàng)始人Ray Dalio本周就先后表示，美聯(lián)儲應(yīng)該考慮重新啟動QE來應(yīng)對通縮威脅，緩解金融市場緊張局面。

薩默斯先是在本周日表示，美聯(lián)儲應(yīng)該無限期地?cái)R置加息。他指出，根據(jù)對當(dāng)前形式的合理評估，如果美聯(lián)儲近期加息，將會犯下一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤。美聯(lián)儲的三個(gè)主要政策目標(biāo)：穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、維持金融市場秩序，“將受到嚴(yán)重威脅”。

隨后，他又在Twitter上進(jìn)一步建議，美聯(lián)儲甚至應(yīng)該考慮再來一次債券購買計(jì)劃。他說：“美聯(lián)儲下一步會不會收緊政策現(xiàn)在還很難說。就像1997,1998,2007和2008年的8月，我們可能正處于一個(gè)嚴(yán)重危機(jī)的初期。”

管理著近2000億美元資金的橋水創(chuàng)始人Dalio也持相同觀點(diǎn)。他周一就放言，綜合考慮全球債務(wù)高企、中國市場暴跌和新興市場動蕩，“美聯(lián)儲的下一個(gè)大動作將是QE而不是緊縮”。

他表示，美聯(lián)儲認(rèn)為市場已經(jīng)度過了一個(gè)降息短周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。但從一個(gè)更長債務(wù)周期的角度來看，通縮和全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)峻，美聯(lián)儲應(yīng)該持續(xù)其寬松政策，而不是如大肆宣揚(yáng)的一般開始緊縮。

盡管QE4的猜想還只是少數(shù)大佬的預(yù)測，并沒有成為主流。但華爾街已經(jīng)有越來越多的人認(rèn)為9月加息的可能性不大。

比如前PIMCO聯(lián)席CEO El-Erian就表示，考慮到眼下的市場波動，“12月加息仍然是可能的，不過9月是不會加了。” 巴克萊周一甚至將美聯(lián)儲首次加息的時(shí)點(diǎn)預(yù)期從9月延后至明年3月。

目前，期貨市場認(rèn)為美聯(lián)儲9月加息的概率已經(jīng)降至21.4%，這與7月美聯(lián)儲會議紀(jì)要公布后的50%形成鮮明對比。

不過，市場上永遠(yuǎn)存在不同的意見�；ㄆ旖�(jīng)濟(jì)學(xué)William Lee等人就依然堅(jiān)信，美聯(lián)儲會在9月加息。

好在一年一度的杰克遜霍爾央行大會即將于本周召開，投資者或許可以從央行領(lǐng)袖們在會上的只言片語，來推測未來貨幣政策的可能走向。

強(qiáng)更廣泛經(jīng)濟(jì)層面的市場信心。

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