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美聯(lián)儲最新消息：正考慮自然利率

時間:2016-09-02 10:47:22 作者:第一紙白銀分析網(wǎng) 閱讀:次

高盛認為，美聯(lián)儲可能已在考慮使用最新“武器”：自然利率。

高盛策略師團隊稱，美聯(lián)儲正在考慮使用自然利率來平衡升息和美元升值間的“矛盾”。

高盛策略師團隊負責人Robin Brooks具體解釋道：

美聯(lián)儲實際上處于進退維谷的兩難境地：升息的鷹派信息同時會帶動美元上漲，因此加劇貨幣政策的收縮力度，進而對經(jīng)濟增長產(chǎn)生不利影響。因此按照這一邏輯，那一開始就根本不應該出現(xiàn)鷹派信息。

要解決這一困境，美聯(lián)儲開始使用自然利率來解釋當前的貨幣政策環(huán)境。如果自然利率本身已經(jīng)非常低，即便現(xiàn)行政策利率保持低位，也可以認為目前政策環(huán)境是適宜的。因此這種新的“框架”可以在理論上支持美聯(lián)儲繼續(xù)將政策利率保持在低位更長時間。

“自然利率”的觀念最早來自經(jīng)濟學家克努特•維克塞爾（Knut Wicksell，1898），他提出了兩種利率“互相拔河”的理論：一種是我們平時可以見到的利率，即貨幣利率。另外一種利率則是隱形的所謂“自然利率”。維克塞爾認為，自然利率是為實現(xiàn)理想的資源分配（各商品的供求一致）所要求的實質(zhì)利率，當貨幣利率跌至自然利率以下時，經(jīng)濟和物價共同上漲；反之，則經(jīng)濟收縮，物價下跌。

此前華爾街見聞在《聯(lián)邦利率目標上限4.5%！？耶奶葫蘆里賣的是什么藥》對此也進行過分析：雖然自然利率是一個無法直接觀察到的理想數(shù)值，但根據(jù)舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯的估算，自然利率近年來一直處于下降趨勢，2004年時還有約2%，目前已接近0。因為自然利率已接近0，從目前在1%左右徘徊的通脹來看，美聯(lián)儲現(xiàn)行的0.25%-0.5%的利率水平，其實并沒有看起來那么寬松。據(jù)新西蘭央行研究員Leo Krippner估計，美聯(lián)儲現(xiàn)行貨幣政策的松緊程度已接近2005年7月，當時美聯(lián)儲已升息9次，聯(lián)邦基金利率達3.25%。

此外，美國里奇蒙德聯(lián)儲研究人員在去年10月的一份報告中也指出，美國自然利率自2011年后期以來已經(jīng)逐漸微幅跌至0下方。

如果目前美國的自然利率真的接近于0，考慮到目前徘徊在1%左右的通脹率，那名義利率現(xiàn)在保持在1%以下是合適的。因為根據(jù)自然利率的理論，在經(jīng)濟過熱的時候，利率應設(shè)置在自然利率+通脹率以上，給經(jīng)濟降溫；在經(jīng)濟疲軟時，利率應設(shè)置在自然利率+通脹率以下，刺激經(jīng)濟回到最大潛力水平。

但高盛對美聯(lián)儲正式采用自然利率的時機和可能性進行了“溫馨提示”：

美聯(lián)儲要在內(nèi)部對一個想法形成共識需要時間，可能長達數(shù)年之久，而且最終還是要看數(shù)據(jù)如何。目前對于自然利率的討論，我們認為還處于早期階段，但從趨勢上來看有很大潛力最終“登堂入室”。目前只有一種情況會改變這一趨勢：通脹出現(xiàn)實質(zhì)性回升，這一數(shù)據(jù)的變化會讓自然利率重回“不被人注意的角落”。

克利夫蘭聯(lián)儲主席Loretta Mester稱，隨著美國經(jīng)濟復蘇，就業(yè)和通脹接近央行目標，漸進加息“刻不容緩”。美國時間周四Mester在肯塔基州萊克星頓市發(fā)表演講時，對記者稱：

貨幣政策必須具有前瞻性。如果預期通脹正接近目標，而且經(jīng)濟已達充分就業(yè)狀態(tài)，我認為從目前極低的利率基礎(chǔ)上進行漸進加息“刻不容緩”。“先發(fā)制人”極其重要。

但她拒絕回答她認為何時升息合適的問題。

美聯(lián)儲將于9月20-21日舉行議息會議，上周耶倫稱，最近幾個月的數(shù)據(jù)提供了更多的加息理由。

期貨市場價格顯示，本月美聯(lián)儲加息的概率為25%左右。

Mester今年在議息會議上具有投票權(quán)。她認為美聯(lián)儲必須“正視”利率長期保持低位對金融穩(wěn)定造成的潛在風險。當然她并不認為美聯(lián)儲目前的利率過低或經(jīng)濟中已經(jīng)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素。

關(guān)于加息有利于緩解潛在金融風險的問題，美聯(lián)儲內(nèi)部實際上已經(jīng)產(chǎn)生了“紛爭”。華爾街見聞昨日報道《忘了通脹和就業(yè)吧美聯(lián)儲焦點是金融市場穩(wěn)定》中提到，芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯稱，目前一個影響美聯(lián)儲加息決策的核心問題是，為避免后續(xù)加息速度過快或引發(fā)金融動蕩，美聯(lián)儲是不是現(xiàn)在就要盡快行動？或是不必擔心推遲加息的潛在風險，等通脹到2%后再加息？

7月份的美聯(lián)儲會議紀要也顯示出這兩大陣營間的爭論。會議紀要顯示，許多官員認為美聯(lián)儲“將有充足的時間對應通脹超預期快速回升的情況。”而還有一批官員擔心讓利率保持低位過長時間“有過度迫使投資者尋求高收益資產(chǎn)的風險，因此可能會導致資本錯配和風險定價錯誤。”

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