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黃金總體偏弱未來有機會上漲

時間:2016-12-09 16:10:00 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

因通脹上升增長可能放緩、歐洲民粹可能導致政治混亂、美元回流導致美元荒和新興市場貨幣大幅貶值可能引起搶購黃金。

意大利經濟增長緩慢銀行業深陷危機

意大利國內生產總值（GDP）在歐元區成員國中排名第三，僅次于德國和法國，但2008年金融危機之后，其經濟增長速度明顯慢于德國、法國和英國。另根據萬得（wind）資訊的統計，2016年第三季度以德國GDP為標桿，則英國GDP是德國的71.84%，法國是德國的71.06%，而意大利則是德國的53.37%。可以看出意大利的經濟總量雖然排名第三，但是與德法還是有明顯差距的，并且也是明顯低于英國的。

根據世界銀行的統計，意大利銀行不良貸款率2007年為5.78%，但隨后開始上升，2008年后大幅攀升，2014年達到18.03%，2015年小幅回落至17.97%。而2015年英國僅為1.44%，法國為3.98%，德國2014年銀行不良貸款率為2.34%。

另意大利10月份失業率為11.6%，明顯高于歐元區同期9.8%的失業率。以上表明意大利經濟總量不及英國，目前經濟增長緩慢，銀行業深陷危機。

現任總理發起公投旨在集中政府權力

二戰之后意大利執行嚴格的上下兩院制度，兩院之間的權力完全對等，任何法案必須同時經兩院同意，但限于選舉制度的因素，每屆政府的政黨很難在兩院中取得多數席位。同時議會可以解散政府。這樣的憲法制度導致意大利政壇長期不穩定。

現任總理馬泰奧·倫齊是自2006年至今的第五位總理，主張推行改革。倫齊9月份提出的憲政改革方案未能在議會通過，故而舉行全民公投，旨在集中政府的權力。倫齊宣誓只要公投未通過就下臺負責，反對派認為公投通過意大利可能再次陷入獨裁政治。

公投內容主要包括將參議院從現有的315名議員減至100名，參議員由直選產生改為由中央政府從地方議會中挑選；限制參議院主要立法權利等。

因擔心獨裁及民眾對現狀不滿等因素，12月4日修憲公投結果失敗，再一次證明了民粹主義在全球的崛起，倫齊宣布辭職。

未來可能的后果

政治方面，目前倫齊已經宣布辭職，意大利各政黨需組建新政府。意大利民粹主義政黨五星運動黨今年在地方政府選舉中表現亮眼，議會的下次選舉計劃在2018年，未來可能有機會上臺，其呼吁意大利退出歐盟甚至歐元區。但有消息指出意大利法律規定不允許進行有關退出國際條約的公投，因此未來意大利脫歐的概率仍是不確定的。明年德國和法國都將舉行大選，民粹主義的崛起同樣不容忽視。

經濟方面，因改革受阻，意大利經濟及銀行業危機未來或許會繼續發酵，但較難引發系統性危機，因其他主要國家狀況較好，以及歐洲央行的寬松政策可能托底。

如高盛所言，公投不通過使意大利“失去了一次翻身的機會”，但是并不會突然陷入危機。這對黃金很難造成長期的影響。

金融市場此前已經計入公投失敗的影響

從年度至今數據來看，意大利股票指數明顯跌幅最大，而10年期國債收益率上漲幅度也是最大，表明意大利經濟前景不容樂觀，市場并未對公投寄予厚望。

此前高盛估計意大利和西班牙10年期國債收益率的合理溢價在20個至30個基點，在公投前的最后一個交易日收盤時兩者相差36個基點，說明了市場的恐慌情緒并不強。

因針對此次公投的民意調查結果此前一直為不通過，以上內容也說明了市場此前已經計入了公投不通過及歐洲央行托底救市的消息了。

此次公投對黃金的影響將明顯小于英國脫歐公投

英國雖然不是歐元區成員國，但因歷史原因，英國始終是歐洲的金融中心，因此其脫歐對國際金融市場、涉歐的大型跨國公司的影響非常大。意大利雖然是歐元區成員國，但是此次公投并非直接針對脫歐，市場對英國脫歐公投的關注度更高。另，英國民意調查結果與公投結果不一致是造成巨大沖擊的另一個重要因素，而意大利則明顯不同。黃金作為國際避險商品是對沖國際性恐慌的最佳資產，故受到英國脫歐的影響非常大。

意大利公投對黃金的影響有限

意大利公投前金價基本未受影響，相關資產已經計入失敗預期。公投出結果當天市場反應并不大，未造成明顯的恐慌情緒，對黃金的避險需求不大，故對金價預計也是短期的影響，中長期的影響將十分有限，事實上12月5日早間在公投結果出來前后，黃金短線沖高后回落。

此前美國新當選總統強調財政刺激、放松監管等政策明顯提振了市場信心，美聯儲一再推遲加息，也促使經濟好轉，這些導致了避險需求大幅回落，金價下跌。但特朗普近期鼓勵甚至強制企業將崗位留在美國的做法可能導致貿易摩擦、企業盈利下降、財政赤字擴大、成本推動型通脹等。

綜上，黃金總體偏弱，但未來還是有機會上漲的，因通脹上升增長可能放緩、歐洲民粹可能導致政治混亂、美元回流導致美元荒和新興市場貨幣大幅貶值可能引起搶購黃金等。

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