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美聯儲升息次數比升息更影響黃金價格

時間:2016-12-13 15:01:37 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

臨近年末，市場風險偏好情緒繼續提升，美聯儲加息靴子即將落地，國際金價連續第五周下跌，黃金價格目前也來到了近10個月的低點。

資金流向方面，根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的數據顯示，在截至12月6日的一周里，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨中的非商業凈多頭持倉較之前一周下降1.5萬手至

13.6萬手，該持倉水平為連續第四周下降，并且創下了自今年2月中旬以來的最低水平。在全球主要對沖基金的投資組合當中，基金經理正在持續的削減黃金頭寸的配置比例，我們認為至少在

市場對于明年美聯儲加息預期明確之前，資金撤出的大方向不會有明顯的改變。

實物投資需求方面，全球最大的黃金交易所交易基金（ETF）SPDR Gold Trust上周繼續大幅減倉13至857.45噸，為連續第五周下降，該基金自11月以來已累計減持超過9%。

升息次數很重要

12月15日凌晨美聯儲利率決議引人關注，雖然市場對于最終的結果不再有疑義，但會后耶倫的態度及市場對于接下來美聯儲在2017年的政策前瞻將對黃金價格的走勢起到決定性的影響。如果

聯儲在明年加息3次，則金價仍將維持底部振蕩，甚至將觸及去年的低點，而如果加息次數少于3次，則金價在明年還是會有一定的機會。

現在，下一次會議上升息的市場幾率為94.9％。鑒于這種更高的期望，美聯儲沒有其他選擇，只能升息。

如果不加息，則將引發市場動蕩。從某種意義上說，美國中央銀行是市場的人質，因此投資者應該支持更高的聯邦基金利率。隨著市場有了準備，選舉不確定性消除，股市上漲和經濟改善，

除非爆發金融危機或核災難，才能阻止美聯儲提高利率。投資者應該記住，今年充滿了意外。否則，很少有機會，真的很少（根據期貨市場約為5％），美聯儲不加息。

升息對黃金市場意味著什么？

我們已經知道美國中央銀行可能會加息。但是這對黃金的價格意味著什么呢？好吧，和往常一樣，有很多互相是矛盾的意見。有些人認為，鑒于沒有收益的黃金和利率之間的負相關，美聯儲

將壓制黃金價格下跌。其他人認為，在美聯儲會議之后，不確定性將下降，這將推高黃金價格。最后，也有人認為美聯儲加息已經反映在價格上，所以加息不會導致任何重大的價格波動。

哪個觀點是正確的？那么，在所有這些理論中都有部分真理。黃金的價格絕對與利率掛鉤，但其實是與實際利率掛鉤，而不是名義上的聯邦基金利率。這些利率已經上升，部分是因為預期美

聯儲將加息。因此，這個影響不再起作用。

事實上，很多看法取決于美聯儲官員發出的關于未來升息次數的信息。這是因為升息是普遍預期的，已經反映在價格中。然而，美聯儲聲明將與經濟預測和耶倫的新聞發布會聯系起來。因此

，美聯儲會議對黃金價格的影響不僅取決于是否升息的決定，也取決于未來升息的次數。

事實上，如下圖所示，一年前，在2015年12月美聯儲會議設法實現了25個基點的利率上調之后，實際上黃金的價格上漲了。一個可能的解釋是，聯邦公開市場委員會成員降低了對聯邦基金利

率的預期，這被解釋為溫和的舉動。

2015年12月15 - 16日美聯儲會議期間黃金的價格

在上次美聯儲加息之后，黃金的這種反直覺表現的另一個原因可能是投資者采取了“謠言流傳時賣出，事實兌現時買入”的策略。市場已經為最糟糕的情況做了準備，但現實情況更好，世界

在加息后不會動搖。相反，美聯儲的行動消除了黃金市場上與利率有關的不確定性（正如特朗普的勝利消除了與選舉有關的不確定性）。因此，如果歷史有指導作用，黃金的價格可能在美聯

儲會議之后得到修復，至少在短期內從基本面的角度來看，很大程度上取決于美聯儲在2017年加息的次數。如果美國中央銀行比預期更加激進，對黃金市場是負面的，反之亦然。

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