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黃金ETF和黃金股暗示金銀2017年將繼續(xù)上漲

時(shí)間:2017-01-17 16:44:06 作者:第一紙白銀分析網(wǎng) 閱讀:次

周二午盤(pán)，黃金價(jià)格大幅上漲，最高觸及1215美元/盎司，白銀價(jià)格再度沖擊17美元關(guān)口，特朗普即將就任美國(guó)總統(tǒng)及英國(guó)大概率硬脫歐提升市場(chǎng)避險(xiǎn)。

本周的美國(guó)新總統(tǒng)和英國(guó)脫歐的不確定性，連同法國(guó)和德國(guó)即將到來(lái)的大選，都會(huì)將金銀推漲更高。這些結(jié)果可能會(huì)引發(fā)政治和地緣政治的緊張關(guān)系，以及更多的市場(chǎng)動(dòng)蕩，直到一個(gè)新的均衡重新達(dá)到。這些對(duì)黃金白銀都是足夠利好，并抵消了因美聯(lián)儲(chǔ)加息決定帶來(lái)的強(qiáng)勢(shì)美元的影響。

黃金ETF首次加倉(cāng)暗示牛市回歸？

截止1月13日，全球最大黃金ETF，Spdr Gold Trust增持2.96噸，持倉(cāng)為807.96噸。此前該基金連續(xù)33個(gè)交易日減持。

黃金ETF基金增持，表明徘徊不定的場(chǎng)外增量資金即將入市。通常情況下，黃金ETF基金在金價(jià)上漲時(shí)增持，在金價(jià)下跌時(shí)拋售實(shí)物黃金，兩者變化基本同步。

然而在最近兩周內(nèi)，金價(jià)上漲并沒(méi)有伴隨ETF基金大幅增持，后者只是暫停了拋售。

這表明很多投資者依然在觀望，進(jìn)一步證明了空頭回補(bǔ)是推動(dòng)這輪上漲的主力，之前空頭已經(jīng)獲利平倉(cāng)。

然而從長(zhǎng)線看，目前依然是配置黃金或者白銀的良好時(shí)機(jī)，特朗普上臺(tái)造成的不確定性，以及美元見(jiàn)頂壓力，將推高避險(xiǎn)資產(chǎn)。

黃金ETF中的黃金股GLD暗示2017年將大漲

全球最大的黃金ETF就是美國(guó)的GLD SPDR黃金股。根據(jù)世界黃金委員會(huì)提供的最新數(shù)據(jù)，截至2016年三季度，GLD在全球黃金ETF的地位依然堅(jiān)定不移。GLD持有的黃金為948公噸，占全球前十大黃金ETF總量的40.6%！

美國(guó)選舉后的第二天，GLD的實(shí)物黃金持有量為955噸，但隨著特朗普政策中的減稅和加大政府開(kāi)支的計(jì)劃讓大家紛紛看多美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股，投資者開(kāi)始逃離黃金市場(chǎng)。黃金作為一種獨(dú)特的資產(chǎn)，其走勢(shì)往往與股市背道而馳，這也使其成為了股票交易的反向指標(biāo)。因此股票交易觸及歷史高點(diǎn)時(shí)，黃金的投資需求也幾近崩潰。

當(dāng)投資者一致看多股市的時(shí)候，就傾向于認(rèn)為沒(méi)有必要過(guò)于謹(jǐn)慎去配置黃金以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。所以，在特朗普獲選之后，股市投資者也馬上開(kāi)始以更快的速度拋售GLD黃金股，這種沽空壓力也迫使GLD基金經(jīng)理賣(mài)出實(shí)物黃金，以提高必要的現(xiàn)金配置，并稀釋過(guò)剩的黃金份額供給。

作為黃金ETF的主導(dǎo)，GLD的一個(gè)使命是反映黃金價(jià)格，但是GLD份額也有其自有供需，完全獨(dú)立于黃金，所以GLD價(jià)格也往往處于和金價(jià)脫離的邊緣。維持跟蹤的唯一方法就是將多余的GLD供需份額直接注入實(shí)物黃金，所以GLD能有效地成為股市資金和黃金市場(chǎng)間流通的通道。

在美聯(lián)儲(chǔ)在10.5年內(nèi)第二次上調(diào)利率后，黃金一度下跌至1128美元。而且美聯(lián)儲(chǔ)在2017年的加息節(jié)奏似乎高于預(yù)期，這應(yīng)該是黃金的底部，但是GLD的拋售還在持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)第二次加息的當(dāng)天，GLD的黃金份額降至842.3公噸。

本月迄今，除一個(gè)交易日之外，黃金價(jià)格天天收高。極度悲觀下的強(qiáng)烈反彈是不可避免的，但是出乎意料地是，自黃金觸底以來(lái)，GLD份額已經(jīng)再次下滑4.4%，37.3噸，至805噸。也就是說(shuō)，大選以來(lái)，并沒(méi)有投資者在GLD建倉(cāng)。

所以，這幾周在黃金大幅反彈之時(shí)，并沒(méi)有錢(qián)從美股流向黃金市場(chǎng)。美股投資不僅僅沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)GLD，甚至還在繼續(xù)賣(mài)出。這種情況是非常值得注意的，這意味著黃金購(gòu)買(mǎi)還沒(méi)有開(kāi)始，也就是說(shuō)未來(lái)必將有一大筆資金流入黃金市場(chǎng)。

投資需要知道的一點(diǎn)是，GLD資本流動(dòng)對(duì)黃金的表現(xiàn)是至關(guān)重要的。下圖顯示了黃金ETF開(kāi)創(chuàng)以來(lái)，黃金價(jià)格和GLD持有份額。通過(guò)GLD的股市資金流動(dòng)情況長(zhǎng)期主導(dǎo)了黃金走勢(shì)。

黃金價(jià)格和GLD持有份額

一般來(lái)說(shuō)，金價(jià)的漲跌是基于GLD的資本流入和流入。在2005、2006、2007、2008、2009、2010年，金價(jià)出現(xiàn)了上漲，同時(shí)GLD的持有份額也出現(xiàn)了增長(zhǎng)。

2011年比較孤立，這一年金價(jià)與GLD規(guī)模開(kāi)始脫離。盡管GLD下降了2%，但是金價(jià)上漲了10.2%。但是GLD的下滑也只有26.2噸，為至今為止波動(dòng)最小的一年，相當(dāng)于基本無(wú)變化。

2012年再次驗(yàn)證了GLD增持和金價(jià)上漲的關(guān)系。2013年年初，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了前所未有的第三輪QE，股市開(kāi)始大規(guī)模上漲，而黃金投資需求也跌入了谷底。

盡管特朗普行情導(dǎo)致黃金被大量拋售，但去年一年黃金整體還是上漲了8.5%。而在選舉日當(dāng)天，金價(jià)同比上漲了20.3%。2016年為2012年以來(lái)首次出現(xiàn)正收益的一年。同時(shí)去年GLD黃金購(gòu)買(mǎi)規(guī)模為179.8噸，實(shí)際上是歷史上第三大建倉(cāng)規(guī)模。

下圖將上圖的分辨率提高到了季度性變化。2016年第一季度和第二季度金價(jià)上漲的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)一筆股市資金流入GLD，而第四季度金價(jià)下跌的同時(shí)，幾乎一半的資金流出GLD。

然而，最近幾個(gè)星期里金價(jià)和GLD份額之間的脫節(jié)是非常驚人的。每一天我第一個(gè)要觀察的數(shù)據(jù)就是看看GLD在前一天到底發(fā)生了什么（因?yàn)橹钡绞毡P(pán)才有數(shù)據(jù)報(bào)告）。自去年12月下旬黃金開(kāi)始上漲以來(lái)，我也在尋找GLD的買(mǎi)入來(lái)源，但是到目前為止還沒(méi)發(fā)現(xiàn)有資金流入。

我認(rèn)為，2016年的黃金牛市還在復(fù)蘇階段，因?yàn)樽源筮x以來(lái)，金價(jià)最大跌幅為17.3%，并沒(méi)有達(dá)到熊市門(mén)檻。而且，美股投資者終將成為這波牛市的最大推動(dòng)者。

2015年年底，投資者錯(cuò)過(guò)了黃金最佳買(mǎi)點(diǎn)，當(dāng)時(shí)GLD持倉(cāng)量也跌到了7年最低點(diǎn)，直到2016年年初全球股市暴跌，黃金投資再次迎來(lái)繁榮。

而現(xiàn)在美股在經(jīng)歷了瘋狂的“特朗普行情”之后已經(jīng)被徹底高估，已經(jīng)正式進(jìn)入了泡沫估值。而這些美國(guó)上市企業(yè)的收益太低了，完全不足以支撐高企的股價(jià)，這純粹是貪婪和過(guò)度樂(lè)觀的產(chǎn)物。

即使特朗普再次見(jiàn)證一個(gè)股市上漲的奇跡，但他的減稅和增加政府開(kāi)支計(jì)劃仍然需要一段時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)。我認(rèn)為到2017年年底或到2018年年初，應(yīng)該不會(huì)有什么太大的變革發(fā)生。同時(shí)，美股將迎來(lái)10%，更有可能是20%的修正。而這將再次提振黃金投資的需求，就跟去年一樣。

2016年上半年，股市13%的調(diào)整帶了了黃金30%的上漲，那想象一下如果這次美股真正進(jìn)入牛市，那金價(jià)將上漲多少呢？如今隨著特朗普就職不到一個(gè)星期，市場(chǎng)的不確定越來(lái)越多，現(xiàn)在的股市要比一年前更加危險(xiǎn)，股市的跌幅可能更大，很有可能，黃金即將迎來(lái)的漲勢(shì)將超過(guò)2016年，另外，黃金作為白銀的先行指標(biāo)來(lái)看，白銀在2017年的漲幅也不容小覷。

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