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美元、貴金屬不尋常的市場走勢究竟為何？

時間:2017-06-23 11:10:43 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

在上次美聯儲會議之前，美國國債的大型投機者加大了對10年期美國國債價格的看漲押注。看起來，這些大型交易員似乎并不認同美聯儲將繼續對美國利率采取強硬手段的觀點。

在我之前的一篇文章里曾提到過，摩根大通囤積白銀并不是什么稀奇的事情;只是試圖對沖其在白銀期貨中持有的巨大頭寸。

下圖是商品期貨交易員報告，描繪了上周在一些與黃金和白銀相關的期貨市場上，大投機者(主要是對沖基金)所持有的凈頭寸的變化。我在之前的文章中曾多次提到這篇報告，盡管已經失去時效性，但我認為它仍然值得去研究。

Figure 1：商品期貨交易員持倉報告

盡管市場參與者預期會再次加息，但10年期美國國債期貨交易員做了一些奇怪的事情--不是逃離這個水深火熱的市場，而是加大了對美國國債價格的看漲押注，留下了61.9萬份合同，使他們的凈多頭頭寸增加到了274.0萬份。

這向我們透露出什么信息呢？這些大的交易者似乎并不認為下一次會有太大的加息的可能性。如果他們是正確的，至少在中期來看，黃金價格應該會獲得來自美國國債期貨市場的發展的支撐。因為在加息后不久，兩個市場的走勢截然相反:

Figure 2：美國十年期國債期貨

Figure 3：黃金/美元

紅色圓圈表示美聯儲的公告，綠色的箭頭顯示了美國國債和黃金價格在公告后的走勢。

正如圖表上的圖表所示，現在10年期美國國債的價格高于宣布(市場利率更低)之前的水平。然而，黃金價格對美聯儲升息的反應是負面的，現在則低于宣布前的水平。

我認為短期內兩個市場應該會出現再平衡，然后兩個市場逐漸步入同軌。換句話說，要么美國國債價格下跌，金價也下跌；要么金價將上漲與美國十年期國債一同上漲。

Figure 4：黃金走勢圖

Figure 5：美元指數

簡而言之，黃金不僅落后于美國國債價格，而且與美元指數走勢也表現出偏差，換句話說，盡管美元下跌，黃金價格卻沒有上漲。正如圖表下方的圖表所示，自今年年初以來，反向美元指數一直在上漲(紅色箭頭)。一段時間以來，金價一直在追隨反向美元(或反向美元跟隨金價)，但自2017年4月初以來，金價在每盎司1290美元的技術阻力下停滯不前。

一般來說，在中期和長期黃金價格與美元指數走勢相反，但在2017年4月，由于各方面原因，這一規律出現偏差。然而，我認為這只是一個時間問題，因為這兩種工具走勢是相反的。唯一的問題是:到底是美元領導黃金還是黃金領導美元？

Figure 6：摩根大通白銀持倉量

摩根大通的倉庫銀庫存(綠色區域)

白銀期貨(紅線)四個最大交易商持有的空頭頭寸

此前有人認為摩根大量囤購白銀意圖不明。在我看來，這沒什么特別的，摩根大通的白銀儲備量基本與大型賣空者在白銀期貨市場上所持有的頭寸完美互補。換句話說，如果摩根大通是這些賣空者中的一名，其會通過在倉庫中囤積實物銀來對沖其在白銀期貨市場持有的大量頭寸。

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