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上周五晚上公布的最新一期美國非農數據如市場之前根據小非農數據和申請失業金認識變化的來的預期一樣，利好美元。數據的結果著實是超乎預期的好，但是美元并沒有跟上這種超預期的走強。美元雖走強，但并非超乎意外的強，而如果拿白銀黃金來看，則走得跟市場的預期更是大不同，像白銀最終是實現上漲的，周五收盤。

上周五晚公布的2月份非農就業人口數據是不是意味著美元將迎來中長期更強勢反彈呢？不見得：

一方面是美元本身來到高壓區，美元指數的第一高壓區就是之前的高點84，這個高點是美國去年推出量化寬松三之前美元指數形成的階段性最高點，當時筆者何盛德就堅信美聯儲一定會推出QE3而看空美元，去年9月份美國確實推出了第三輪量化QE3，確實那個高點就是美指最近半年多的高點。那么接下來的一段時間美元是否會觸碰這個高點呢，乃至于突破這個高點呢？這個要從美國接來下的經濟數據和非農數據來分析，接下來會分析，但筆者的結論是美元指數有可能盤中觸碰這個高點，但是突破并形成新的上升趨勢的可能性非常小，美元將繼續構筑筆者最近兩三年一直講的長期復合底；

另外一方面是，美元指數從歷史走勢看，筆者在文章《何盛德：美元走勢結構的大周期和和大趨勢研究》一文中通過深入分析，已經闡明了相關觀點，即美元的真正走強一般都是遲后于美聯儲的貨幣政策一年，特別是收緊貨幣政策。同時美元的走強需要突破構筑長期復合底的下降通道的上軌壓制線，這個上軌壓制線的美元指數點位在86附近。

所以，從這個兩個角度看，84到86區間絕對是美元指數的泰山壓頂，美元指數的五指山，要想突破，要想越過，除非修煉成佛，從基本面的角度看就是美國的就業市場和美國經濟真的發生了本質的變化。那么，美國的就業市場真的發生本質變化的失業率應該是多少？經濟增速是多少呢？

最新一期非農數據，對美元似乎是大推力引擎，這是市場一般分析邏輯。但是，如果深層次地分析，非農數據如果真的很好，特別是這種很好趨勢將繼續，那肯定對美元是利好，但是如果新一期非農數據只是個個案，特別是未來趨勢并不是看好，那么階段性時間內的美元走強可能就是利好出盡是利空，而且時間節點就是非農公布之時，走強開始告一段落！

美國勞工部3月8日即上周五晚北京時間晚上9：30公布的數據顯示，美國2月非農就業人數增長23.6萬人，預期增長16.0萬人；1月非農就業人數修正后為增長11.9萬人，初值為增長15.7萬人；12月修正為上升21.9萬，初值上升19.6萬。過去四個月時間，非農平均增幅達到月均20.5萬人。美國2月份失業率相對1月份顯著下滑，降至7.7%，該數據也是2008年12月來的最低水平。同時，之前市場預期為7.9%；1月美國失業率未作修正，仍為7.9%。

該數據單純從數據本身看，確實是很不錯的，可以說是新增非農就業人口數據和失業率兩者都大幅意外走強，超乎市場的預期，這個數據對市場的影響尤其是對非美貨幣的影響要比對黃金白銀的影響更大，市場已經表現出來了。但是筆者需要強調的是，如果把該數據的意外大幅走強理解為未來美國的失業率也會很快大幅度地降低，新增非農就業人口也會連續芝麻開花節節高，因此而繼續下賭注，下重倉押注美元走強，歐元走弱或者黃金繼續走弱，特別是押注白銀也會繼續走弱，可能就要吃大虧！

六大理由支持簡單地押注美元走強可能要吃大虧這種投資邏輯判斷：

1、先從失業率說起，雖然二月份的失業率降低到了7.7%，跟一月份相比下降了0.2個百分點，但是實際上一月份之前的失業率不是8.0%或者8.2%。最近半年的美國失業率數據，從去年九月份開始分別為7.8%、7.9%、7.7%、7.8%、7.9%、7.7%。從去年九月份開始失業率開始下降到8%以內，但是我們看到最近半年的失業率走勢并沒有趨勢，而是反復無常的。也就是說如果從去年九月份看的話，那個時候失業率就是7.8%，最新公布的二月份失業率7.7%，相當于半年時間才下降0.1個百分點，那就不算意外利好；如果我們從去年的十一月份看起，當時的失業率也是7.7%，那么最近的四個月失業率則是裹足不前的，也不算利好，而是利空。所以該數據只能夠是環比，而且是跟一月份相比走低0.2個百分點，而不是意味著更多意義。

如果從最近半年的失業率走勢波動特征預測三月份失業率，三月份的失業率可能不是降低到7.6%，而是要反彈到7.8%或者7.9%。什么意思，美聯儲的失業率要想順著趨勢一直往下沒有反復，那么除非基本面沒有任何重大利空，但是我們如果說從三月份開始看基本面的話，地球人都知道美國已經觸碰了財政懸崖，自動消減開支機制已經被啟動，這個負面影響當然跟08年的金融危機相比肯定是小巫見大巫，但是對美國經濟的影響一定會有的，特別是在這個并不適合財政緊縮的時機而被迫財政緊縮，帶來的可能會是蝴蝶效應，接下來的半年時間內一定會表現出來。換句話講，煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)認為，不要期望美國的失業率可以三級跳或者二級跳大幅度走低，很快可以見到7%，甚至很快見到6.5%，或者5.5%這樣的美聯儲設定的預期數據。按照伯南克的判斷，失業率要降低到6.5%需要在2016年才可能實現，而美聯儲那些更加鴿派的失業率觀點是失業率要降低到5.5%才是貨幣政策轉向之時。所以，筆者何盛德維持去年年底的判斷，美國的失業率要降低到7%，要到今年年底才會實現的可能性是最大的，失業率7%才是筆者一直堅持的美聯儲貨幣政策收緊的分水嶺，相關行動的分水嶺，就業市場發生本質改變的指標點。實際上，至少至少在今年的十月份以前美國的失業率是不可能提早見到7%的，這一點筆者堅信，因為世界的本質是沒有奇跡。

2、從新增非農就業人口看，最近幾個月的非農數據也是很不穩定，一方面是奧巴馬再次連任之前的數據很蹊蹺，另外一方面是最近幾個月老是對之前的新增非農就業人口進行修正，數據不穩定。雖然字面意義上看，二月份的新增非農大幅增加達到23.6萬，但是這個數據下個月會不會被“修理”呢？完全有可能，而且一旦遭到修理肯定是變小。特別是，最近四個月的非農平均新增人口達到20萬，但是這是個平均數據。煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)在去年就提出一個判斷美國新增非農就業人口真正趨勢性好轉的指標，那就是連續半年即6個月新增非農都在20萬以上，或者連續一個季度即3個月新增非農都在30萬以上。現在的數據顯然還沒有達到這個預期，也就這個月才超過20萬而已，還需要五個月連續過20萬才有效。另外，如果說其他變量都不變的情況下，如果要將失業率降低到7%，也需要新增加300萬以上的就業崗位，而且需要的是長期有效的崗位，而不是兼職的崗位。那么平均算下來需要每月新增加25萬個工作崗位，而且是降低長期失業率的崗位。

3、從二月份的新增就業人口來看，私營部門新增就業崗位是最多的，但是新增的崗位似乎兼職的機會比較多，而不是長期雇員崗位大幅增加。比如，二月份的政府雇員類崗位是繼續降低的，這個也符合煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)很早就提出的美國政府部門去杠桿化的行動，消減開支就得裁員的邏輯。私營部門一直是增加就業崗位的主力軍，其實看美國的就業數據，也給中國那幫抱殘守舊想通過國有和壟斷來提供就業給老百姓的天方夜譚的人當頭一棒，私營企業才是解決就業大軍問題的主力軍，應該扶持和營造更好的經營環境，公平的法治環境，這才是社會的希望。從就業和失業兩方面的數據看，一方面是2月份的兼職就業人數上升，2月份的新增就業崗位，兼職崗位繼續上升，一方面是比一月份上升明顯，另外一方面是這種兼職崗位的增加是從去年的12月份開始的，也就是說就業崗位有些是經不起推敲的，類似有水分的東西；另外一方面是失業人口中，連續失業時間達到半年的人數是達到500萬，這個數據相對之前的數據也是增加了近20萬的，也就是說處于長期失業狀態的人數不是減少了，而是增加了。而長期失業率問題則不是經濟結構問題，而是經濟周期性問題，意味著美國的經濟依然處于周期性復蘇狀態，并不完美，非常脆弱，并不是和短期新增就業崗位相呼應的。

4、再從全社會的就業參與率看，美勞工部的數據顯示，2月份美國社會的就業參與率為63.5%，這個數據也沒有像非農數據一樣走好的，而是出現了意外的下跌。去年11月到今年的1月份是63.6%，而去年的10月份是63.8%。實際上2月份的全社會勞動人口跟1月份相比就是減少的，二月份美國的勞動人口總數是155524千人，而1月份的勞動人口總數是155654千人。美國全社會的就業參與率這個數據的長期水準則應該為67%，所以當前的狀況也并不理想，因為就業參與率越高自然反應的就是經濟復蘇越好，就業越充分。

5、另外一個衡量人口就業指標的就是就業人口比例。就業人口比例是指就業人口和全部應該就業的人口的比例，全部應該就業的人口則是指那些16歲以上有行為能力的人總數，那么這幫人中除了就業的人口外，就是沒有就業的，而沒有就業的又分為失去勞動力市場機會的和退出勞動力市場的。2月份美國的這數據是58.6%，這個數據一直裹足不前，金融危機前的正常年份就業人口比例應該達到63%，所以說并非沒有瑕疵，而是斑點很明顯。

6、2月份的失業率降低和新增非農人口大幅增加，可能還跟季節性有關系，一年之計在于春，過完年終的圣誕節，很多公司新年開工都是在年初招人的，中國的情況就是如春節后招人。那么這種狀況并不意味著新增就業能夠具有比較大的持續性張力，三四月份的就業情況可能并不會有太多的意外走強。

所以，煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)認為從上面六個方面看，本次非農數據對美元的利好是盤中利好，非農數據包括失業率和新增非農就業人口從三月份開始可能并不存在當前市場一般認知里面的驚喜不斷，有奇跡發生。同時，美元指數本身也即將來到高壓區，這可能會出現一種狀況，金融市場經常發生，但是又很少有人提前注意到的，利好出盡是利空，即二月份的非農數據失業率和新增就業人口雙雙大幅度意外走好，對美元可能是就是利好出盡是利空！

而從白銀黃金本身看，黃金在1560到1585美元每盎司區間震蕩構筑底部可能性比較大，而白銀則在28到29.50美元每盎司區間構筑比黃金更強的底部可能更大。而從上周五晚上公布非農數據后的白銀黃金走勢看，白銀比黃金要堅挺，這一點從白銀基金和黃金基金的最近一兩個月的持倉情況看，也很明顯，白銀基金繼續加倉，而黃金基金連續減倉，從周五上看都開始有多頭反攻跡象了。所以，煉金術(AIC)研究總經理何盛德(James)之前提出的白銀黃金從三月份開始轉勢，多頭開始雄起這一點在周五晚上的重大利空下變得更加有力了，驗證得更加明顯了。

技術面來分析，美元指數持續頂部背離，或是近期見頂的跡象，投資者需謹慎對待。

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