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外文：黃金市場六個最重要的基本價格驅動因素

時間:2017-06-26 10:57:52 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

　　用吉姆·格蘭特的話來說，黃金的美元價值是對美聯儲和/或美國經濟的信心的倒數。因此，我所說的黃金的真正基本面就是對美聯儲和/或美國經濟的信心。將近17年來，我在TSI評論中介紹這些黃金價格的基本驅動因素。看起來這段時間不是很久，但是當你不注意的時候也過得很快。

　　請注意，我用“真實”一詞來區分黃金價格的實際驅動因素與黃金市場分析師和評論員經常引用的驅動因素。根據黃金市場的眾多權威說法，黃金的基本面包括流入黃金ETF的金屬庫存量，中國黃金進口量，黃金從上海期貨交易所庫存中轉出的數量，COMEX“注冊”黃金的數量，印度季風和婚禮季節首飾需求量，各中央銀行買/賣的黃金數量，礦產量和回收金供應量的變化，以及摩根大通黃金倉位庫存的猜測。這些不是真正的基本價格驅動因素。至多只能算是分支。

　　不區分先后順序，黃金市場的六個最重要的基本價格驅動因素是1）實際利率，2）收益率曲線3）信用利差4）銀行業相對實力5）美元匯率和6）一般商品價格。即使有重復，還應包括債券/美元的比值。

　　直到最近，我在考慮上述價格驅動因素，以便對黃金的基本面是看漲，看跌或中性做出定性評估。然而，為了消除所有的主觀性，并且為了使總體基本背景的變化隨著時間的推移而變化，我已經開發出一個結合了上述七個影響的模型來得出一個數字，表明基本背景有多大成分是黃金看漲。

　　具體來說，對于七個基本驅動/影響因素中的每一個，我確定了每周移動平均線（MA），因為MA交叉能以最少的數量及時捕獲最新的趨勢變化。這是一個權衡，因為隨著真正的趨勢變化，MA越短，越早顯示出真正的趨勢變化，同時產生的虛假趨勢變化信號也越多。然后我根據其相對于MA的位置對黃金是看漲還是看跌，為該因素分配為100或為0的值。例如，如果收益率曲線指標超過其預先確定的每周MA，則該模型將被賦值為100，因為高于MA指向陡峭的收益率曲線趨勢（黃金看漲）。否則，它將為零。另一個例子是，如果實際利率指標低于預先確定的每周MA，那么它將被模型賦值為100，因為低于MA指向下降的實際利率趨勢（看漲黃金）。否則，它將為零。

　　然后將這七個或為0或為100的數字進行平均，以得出一個數字，表示基本背景對黃金看漲的程度，100表示??最大看漲，0表示最低看漲（最大看跌）。中性水平為50，但模型的產出將始終高于50（看漲）或低于50（看跌）。因為輸入的數字是奇數個。

　　在顯示黃金真實基礎模型（GTFM）的圖表之前，值得注意的是：

　　1）基本面情況應視為壓力，看漲形勢對價格施加上漲的壓力，看跌形勢對價格施加下行的壓力。價格肯定有可能在一段時間內與根本壓力的方向相反，盡管大部分時間里，價格大幅上漲是與GTFM看漲的方向一致的，價格大幅下滑則在大部分時間里與GTFM看空的方向一致。

　　2）基本面壓力的有效性將受到情緒（主要表現為COT數據）和相對估值（主要由黃金/商品比率表示）的強烈影響。例如，如果基本面看漲，同時黃金/商品比率高，COT數據表明投機者積極投注黃金價格走高，則可能看漲的基本背景已被考慮到目前的價格中，而剩余的上升空間是最小的。因此，當看漲基本面的背景與悲觀情緒和黃金/商品比例較低等因素相符合時，最好的購買機會就會發生。

　　下面來看實際表現，這是一個每周圖表，比較2011年初以來的GTFM與美元黃金價格。

　　GTFM和黃金價格之間的正相關關系在上表中顯而易見，當然，如果GTFM是有效的模型，那么GTFM是正確的。如果您仔細觀察，也應該看到，基本面（以GTFM為代表）傾向于在重要轉折點領先于黃金價格。例如，GTFM在2011-2012年期間提前于黃金價格下跌，并在2015年提前于黃金價格走高（GTFM在2015年中期觸底，而黃金價格直到2015年12月才下跌見底）。

　　黃金對基本面變化作出響應而不是如預期那樣并不是一個新的發展，黃金對20世紀70年代末的重大根本變化的延遲反應就是證明。我指的是在1978年下半年，貨幣環境已經成為黃金下跌的決定性因素，但黃金價格隨后經歷了大規模的上漲，直到1980年1月才達到頂峰。

　　GTFM在過去兩周略看跌，但七個模型中有三個接近于臨界點，因此在這一方面將不會太多地轉向看漲的領域或進一步轉向看跌的領域。

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