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鈀金投資價(jià)值分析
時(shí)間:2017-07-24 19:15:47 作者:第一紙白銀分析網(wǎng) 閱讀:次
鈀是一個(gè)對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)非常重要的商品，但其重要性往往被其它更著名和更貴重的貴金屬所掩蓋。如下圖所示，鈀通常比鉑金便宜 – 后者是它在工業(yè)用途和首飾中更昂貴的代用品。 
圖1：鈀鉑比（紅線，右軸），鈀價(jià)（黃線，左軸，倫敦下午定盤價(jià)，周均價(jià)）和鉑金價(jià)格（藍(lán)線，左軸，倫敦下午定盤價(jià)，周均價(jià)）。
然而現(xiàn)在鈀鉑比率已經(jīng)接近平價(jià)。這是否意味著投資鈀金的適當(dāng)時(shí)機(jī)？讓我們來(lái)看看這個(gè)化學(xué)符號(hào)為Pd、原子序數(shù)是46的化學(xué)元素的供求動(dòng)態(tài)。
供應(yīng)
2016年度的年采礦產(chǎn)量?jī)H為670萬(wàn)盎司。主要來(lái)自俄羅斯（41％）和南非（38.1％）。同時(shí)，回收再增加了約250萬(wàn)盎司。這意味著總供應(yīng)量為920萬(wàn)盎司。
對(duì)鈀金地面庫(kù)存的估計(jì)從700萬(wàn)到2600萬(wàn)盎司不等，這相當(dāng)于從1年到4年的采礦生產(chǎn)量。大量鈀金庫(kù)存的存在可能解釋了為什么市場(chǎng)赤字沒(méi)有轉(zhuǎn)化為更高的價(jià)格。
莊信萬(wàn)豐預(yù)計(jì)，2017年全年的鈀金總供應(yīng)量將增長(zhǎng)1％，回收量上升8.6％（由于北美報(bào)廢車輛數(shù)量持續(xù)增加），可能會(huì)超過(guò)1.9％礦山供應(yīng)量下降（由于諾里爾斯克鎳庫(kù)存的銷售下降）的數(shù)量。因此，鈀金市場(chǎng)的供應(yīng)方不支持金屬價(jià)格。
需求
2016年鈀金總需求量達(dá)940萬(wàn)盎司。它由三個(gè)核心部分組成：汽車（84.3％），工業(yè)（20.6％）和首飾（2％）。大家可以看出，這些數(shù)加起來(lái)并不等于一，因?yàn)橥顿Y的貢獻(xiàn)是負(fù)的（投資者從ETF持有量中贖回了65萬(wàn)盎司）。與鉑類似，鈀主要是工業(yè)金屬，其主要部分需求來(lái)自汽車催化劑使用。
然而，與鉑金相反，珠寶首飾對(duì)鈀金的需求幾乎消失了（雖然鈀金是“白色黃金”的重要組成部分），而投資仍處于負(fù)面。相反，汽車需求的份額要高得多，所以鈀市場(chǎng)更加依賴于汽車行業(yè)的情況。
此外，鉑主要用于柴油車的催化轉(zhuǎn)化器，而鈀則主要用于汽油車。這意味著鉑金更多地依賴歐洲市場(chǎng)，而鈀金則以北美和亞洲為主。而且由于后者比較便宜，它從市場(chǎng)上取代了“鉑”。
據(jù)莊信萬(wàn)豐透露，由于汽車需求增長(zhǎng)3.6％（汽油車銷量有可能增加，鈀裝載量也增加），全球鈀需求將在2017年上漲7.6％至1010萬(wàn)盎司。工業(yè)需求上漲4.6％（鈀主要用于電氣、化學(xué)和牙科行業(yè)），ETF流出減少（已經(jīng)連續(xù)兩年大幅拋售，ETF清盤應(yīng)放緩）。因此，鈀市場(chǎng)的需求方面今年應(yīng)該支撐金屬價(jià)格。
市場(chǎng)平衡與價(jià)格展望
由于鈀金供應(yīng)量只有小幅增加，對(duì)金屬需求的增長(zhǎng)更大（主要是汽車需求增加和撤出投資下降），2017年市場(chǎng)赤字應(yīng)擴(kuò)大至約80萬(wàn)盎司，可見(jiàn)于下圖。
圖2：2002年到2017年（2017年為預(yù)估值）鈀金需求（藍(lán)線，左軸，千盎司），鈀供應(yīng)量（黃線，左軸，千盎司），凈平衡（綠線，右軸，千盎司）。
所以鈀金的價(jià)格在不久的將來(lái)會(huì)得到支撐。我們知道，鈀金的地面庫(kù)存相對(duì)充裕（可能會(huì)高于市場(chǎng)預(yù)期），但這樣高的市場(chǎng)赤字不能無(wú)限期地延續(xù) - 當(dāng)市場(chǎng)最終收緊時(shí)，價(jià)格將需要上漲，盡管可能要花一點(diǎn)時(shí)間來(lái)消耗庫(kù)存。
鈀金的另一個(gè)看漲因素是汽車行業(yè)從鉑金轉(zhuǎn)向更多的地使用鈀，盡管價(jià)格走高可能會(huì)破壞鈀的競(jìng)爭(zhēng)力，特別是因?yàn)殂K金在催化轉(zhuǎn)化器中的效率是鈀金的兩倍左右（所以在鉑金價(jià)格只比鈀高出不多的情況下，投資者可能會(huì)在以后的某個(gè)時(shí)候轉(zhuǎn)向前者）。全球GDP增長(zhǎng)的復(fù)蘇勢(shì)頭良好，對(duì)鈀金價(jià)格來(lái)說(shuō)是好的。但是，如果通貨膨脹回升，鈀金的前景將會(huì)惡化。而電動(dòng)汽車的份額不斷上升，是對(duì)鈀金市場(chǎng)的另一個(gè)長(zhǎng)期威脅。
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