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美債收益率倒掛之憂降息？衰退？勿多想

時間:2019-03-29 10:44:20 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

　　從經濟學原理來說，國債期限越長收益率越高，因此通常10年期國債的收益率要顯著高于3月期國債。但美國歷史上，曾多次出現長期和短期國債收益率倒掛現象，也就是當短期國債收益率反超高于長期收益率，就會令收益率曲線出現倒掛，這被認為是衰退即將到來。因為他往往是美國經濟出現衰退的可靠指標信號。不過這個“可靠”的信號，并不是即時性的，通常從這個跡象出現，到經濟衰退真正來臨，一般是需要一兩年左右的時間，所以也只是經濟衰退的先兆。

　　因而，當對于這種市場傳遞出的信號，都不應過度解讀或者過度反應，因為市場的觀點往往馬上就能完全反轉過來。并且有時候這些跡象還會被證明是錯誤警報。現在也只是出現輕度倒掛，市場上也存在大量誤讀。雖然有歷史為鑒，但市場及對應的工具也愈發成熟，所以，參考歷史，不如創造歷史，發現變狀。

　　另外，在進入本周以來，隨著3個月和10年期美債收益率曲線自2007年8月以來首次倒掛，市場對全球經濟健康程度、特別是美國經濟即將陷入衰退感到擔憂，也預示著美聯儲或將降息，進而討論熱點開始轉為“美聯儲降息”。

　　故此，如國內注冊黃金外匯分析師張堯浠說道的；從經濟衰退上講，另一方面，也可能在暗示降息的可能性。不過，從周期上看來，對目前市場上美聯儲的降息預期，其實還是要說一句多想了，至少在近幾個月里，都不要有這種想法。至少，在考慮是否要降息之前，我必須先看到美債收益率曲線倒掛的幅度更大或者倒掛時間更久，可以是幾個月或更長，而不是幾周，現在我們還沒到那一步，不需要為降息下結論。當然，也希望美國商業和消費者也不要被倒掛嚇到。雖在投資風險控制上，也不排除美聯儲確實存在近期降息的可能，但前提是：如果經濟增速惡化的情況超出了美聯儲官員的預期，降息也許勢在必行。到那時，事態的明朗，也更是好把握的時刻。

　　目前有太多因素在驅動長端利率走低，更從此次倒掛的原因上看，一方面也是美聯儲縮表的影響，伴隨縮表的儲備金規模下降對其長端利率的上推作用趨于消失，對短端利率造成上推延續作用。另外其他因素基本跟美國經濟健康程度沒關系，盡管過去短期利率升破長期利率可以預測經濟衰退，但現在這個指示的作用也正在愈發失效。

　　回歸黃金市場上，為何在降息如此強烈的預期下，不漲反跌的原因也就隨之明了了，其實反過來看，美指仍在上行，黃金難以突破前高，并表現乏力，已是市場對于理論解讀錯誤的提現了，這時正是應對清晰反思的時候。

　　最后，就如美聯儲方面的反應看，不止一位美聯儲guan員駁斥“應立即降息”的說法。本周二，2020年有FOMC投票權的費城聯儲主席帕特里克·哈克稱；不認為美聯儲本輪加息周期已經終結。盡管美國經濟前景面臨風險，“今年最多加息一次和2020年加息一次”還是合適的，美聯儲還差一次或者兩次加息才達到中性利率。美國達拉斯聯儲主席卡普蘭也表示，美聯儲現在考慮降息還為時過早，而且不認為市場對加息已經結束。

　　展望黃金后市，上交易日周四黃金暴跌并至千三關口下方乃更測試1290支撐，最大的原因一方面是來自于美元的強勁反彈，穩健升至97關口之上對黃產生壓力，另一方面是鈀金的持續暴跌對貴金屬市場也形成了極大的拖累，以及金價跌破1300美元關鍵心理位，在一定程度上促使持有黃金多頭倉位離場和加大市場轉空力度。

　　技術上，黃金相繼失守1310及1300等重要支撐關口之后，又進一步考驗1290關口，走勢進一步變弱，黃金多頭整體具有的技術優勢也在變弱，下方關注日線級別61.8%回撤線支撐，以及100日均線1278美金支撐，跌破將再次重啟中長線跌勢。日內支撐關注1287-1285美元可嘗試多單，激進者可1290關口博取反彈，風險目標自控。上行關注1297美元及1301美元阻力再進場空單

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