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長期上漲趨勢穩定未變-黃金

時間:2021-05-07 13:45:38 作者:第一紙白銀分析網閱讀:次

避險情緒將持續升溫

　　今年1月3日美國對伊朗兩處目標發動襲擊之后，美伊沖突不斷升級。伊朗當地時間1月5日晚，伊朗政府在一份聲明中表示，伊朗在中止履行伊核協議的第五階段中，放棄了最后一個限制，即是“離心機數量的限制”。美伊矛盾已升級為小規模的軍事襲擊，地緣政治風險急劇攀升，黃金再次成為主要避險配置品種。

　　地緣政治矛盾升級

　　黃金，自2018年9月開始便不斷呈現上漲格局，其中主要原因是全球經濟風險因素不斷的增加。

　　雖然日前中美雙方經過十三輪經貿磋商后初步達成第一階段協議后，進入暫時的緩和期，但尚未就全部撤回關稅與科技企業保護等核心問題達成一致。此次中美經貿摩擦背景其實就跟1960—1980年期間的美日貿易戰差不多，我們可以參考美日貿易戰的歷史經驗來看，中美經貿摩擦其實具有內生性和長期性的特點。此外，隨著我國和美國經貿摩擦的不斷深入，規模估計還會不斷擴大，帶來的市場風險隨即也在不斷的增加。

　　而美國和伊朗矛盾的升級使得地緣政治風險或許會成為新的風險，美方引發國際爭端較多不確定性，美伊矛盾估計難以在短時間內解決。同時，2020年為美國大選年，南美等部分地區抗議活動頻發，還爆發了駭人聽聞的黑人抗議暴力事件，全球風險因素基本聚集，黃金也必將持續成為熱門避險品種之一。

　　美債利率倒掛頻現

　　從多項美國經濟數據指標抗議看出，美國經濟的周期或許已進入下行趨勢。其中最為明顯的是，美國的債利率多次倒掛以及美國OECD領先指標已降至以往金融危機以來的最低水平，美國制造業PMI和非制造業PMI指數同樣下滑趨勢明顯。自從2019年8月以來，制造業PMI已經連續三個月低于50榮枯線。美國的經濟存在放緩風險，肯定會對黃金帶來支撐。

　　從NBER歷史數據統計中表明，美國自1959年以來經歷8次經濟衰退，而每次經濟衰退出現之前美債利率都出現了利率倒掛現象，因此利率是否持續倒掛一直為評判美國經濟是否衰退的先行指標。截至2019年年底，美國實際利率為0.01%，創近幾年新低，并且2019年期間內美債利率多次出現倒掛現象，3個月利率持續高于2年及10年利率。根據以往的歷史經驗來看，美國經濟或將于近一兩年陷入衰退。

　　基金多頭持倉持續攀升

　　我國央行在1月6日下調金融機構存款準本金率0.5個百分點，從而降低社會融資實際成本。從OECD綜合領先指標來看，自2017年年底以來，全球主要經濟體領先指標均已見頂，其后持續下跌，預示著全球經濟下行增速放緩，并且目前70%的國家主權債的實際利率為負。其中，負利率政策的典型經濟體是歐洲和日本，歐洲和日本在施行負利率政策后，對于刺激經濟增長和推升通脹有著相對較好的作用，其將可能長期維持負利率政策。在此背景之下，全球債券收益率也將不斷下降，從而負利率債券規模也將不斷擴大。觀察近10年以來負利率債規模與黃金走勢發現，兩者相關性非常強，曲線圖較為一致，意味著全球負利率債規模不斷增加，將進一步利好金價。

　　一直到2019年年底，CFTC黃金非商業凈多頭30.56萬手，SPDR黃金持倉量為893.25噸，同比環比均持續上漲。黃金基金的多頭持倉不斷攀升反映出金融市場對黃金后市依然保持看漲心態。并且，在全球仍存較多不確定性的背景下，各國央行其資產儲備組合中增持黃金的比例也在上升，由此看出黃金實物需求也相對強勁。

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