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期市：鐵礦石再創合約歷史新高
時間:2021-05-09 14:37:39 作者:第一紙白銀分析網 閱讀:次
5月7日，國內的商品期貨大面積上漲，鐵礦石、苯乙烯、滬銀、豆二漲幅居前，其中鐵礦石漲逾5%，再次創造了歷史新高。截至發稿，鐵礦石主力漲5.29%，報1214元。展望商品后市，新時代證券在4月初在研報中指出，目前商品漲價只完成了一半，節奏上周期股進入投資的第二個階段，但是周期股的行情依然沒有結束，并且波動可能會加大。中國基金會發表聲明指出，近期市場預期的大宗商品結構性牛市可能漸行漸遠，大宗商品市場投機頭寸出現較大規模的獲利了結。我們在2021年1月3日研究報告《大宗商品資金流向報告：供需錯期，預期有差》中提示過，大宗商品市場面臨的問題是階段性供需錯配，市場預期差主要集中在原油和黃金上，有色金屬價格已經在反映逐漸趨緊的基本面，農產品價格仍將處于高位。從三月份的資金流向看，多數大宗商品都出現資金流出現象，其中布倫特原油和農產品尤為明顯，有色金屬資金流出有限。大宗商品市場并沒有結構性產能短缺問題，也不足以為通脹持續上升提供基本面支撐，“再通脹交易”更可能是供需錯配后的強化投機交易。同期，我們也看到了十年美債名義利率抬升，主要受實際利率上升的推動。資訊分析認為，當前國內商品市場正處于牛市中期到牛市末期的過渡階段，多數商品是高產量、高需求、低“顯性庫存”狀態。截止到4月22日，監測的530+個商品中上漲的有456個，占比超過85%，漲幅超過50%的有33個。下半年大宗商品價格或面臨極大不確定性。一是補庫存持續時間。2000年以來的第七輪庫存周期在2020年一季度前后啟動，到2021年6月份持續時間已經來到14個月時間，按照已經經歷的幾輪庫存周期，上升階段持續時間在12-27個月時間，強庫存周期補庫存階段持續時間較長，若為弱庫存周期持續時間則較短。二是貨幣政策收緊預期。2020年面對疫情美國采取史無前例的大放水行動，2021年拜登政府又準備實行大基建政策，都在很大程度上利好大宗商品。2021年要面對政策收緊預期，年內美聯儲剩余FOMC會議時間為4月、6月、7月、9月、11月、12月，其中，4月的兩份調查結果將在5月20日前后公布，6月的調查結果將在7月8日前后公布，這兩次的調查結果將成為判斷美聯儲是否會在年內開始縮減QE的重要依據。若4月或6月的調查顯示市場已經廣泛預期年底將縮減QE，則大概率會如此；若4月和6月的調查結果仍沒有變化，則年內縮減QE的概率較低。三是疫情的發展。近一段時間印度新冠疫情引發市場極大關注，日新增感染人數飆升至30萬+，這與其檢測能力上升有關，亦與其松懈的疫情防控政策有關。印度疫情的發展不能掩蓋疫苗接種帶來的良好預期。在新冠疫苗接種進度加快的背景下，全球制造業產能正在加速恢復。待全球制造業產能增速趕超需求，供需平衡得以修復，商品價格上漲最為堅實的基礎將被打破，商品價格上漲的基礎將變得不再牢靠。中信證券預計，在全球流動性寬松、經濟逐漸恢復的背景下，需求回暖與供給瓶頸疊加，預計未來3年內大宗商品中樞價格將持續上行。需求端回暖是大宗商品市場2021年最重要的變量，但產能周期造成的供給瓶頸和長周期的低庫存會支持大宗商品價格在中期持續上行。疊加流動性和通脹預期因素，2021年上半年大宗商品價格整體將表現更好。根據年度均價，預計2021年大宗商品價格漲幅由高到低依次為：農產品、原油、基本金屬、貴金屬、動力煤。第一，天氣影響產量，農產品價格向好，尤其是供需缺口較大的玉米和大豆。其次，需求持續恢復，布倫特原油價格中樞2021年預計將回升至55美元/桶。再次，銅礦供給相對剛性，低庫存放大需求恢復帶來的價格彈性，銅價周期性上行。第四，美國通脹回升成為推升2021年金價的核心動力，預計金價將重回前期高點。最后，供需基本平衡，煤價中樞有望保持平穩。后續大宗商品價格短期仍受補庫支撐，但對需求邊際拐點更敏感。短期海外供需缺口仍可支撐補庫存動力，后續需觀察需求的邊際拐點，從歷史經驗來看，在補庫存的后期大宗商品價格可能會出現滯漲。而本輪庫存周期“空中加油”的特點可能也會使得一旦需求出現拐點，補庫存周期結束得較快，屆時不排除大宗商品價格由“快漲”迅速轉為“快跌”的可能。摩根大通量化分析師馬爾科·克蘭諾維奇表示，新一輪大宗商品“超級周期”其實已經開始，這將是過去100年里第五個“超級周期”。前一個“超級周期”始于1996年，受益于中國經濟崛起、美國經濟恢復、美元走弱等因素影響，并在2008年達到頂峰。隨后大宗商品經歷了12年的震蕩下跌，在這12年內，頁巖油供應過量、美元上漲等因素令油價缺乏上行動力。海通證券研究所期貨主管高上分析說，這一輪大宗商品行情的延續主要受三個因素影響：第一是貨幣放水，目前宏觀政策并沒有轉向，全球刺激政策還在不斷加碼；第二是疫情因素，在疫苗效應以及全球疫情管控升級等舉措影響下，全球疫情正呈現出由高點開始回落的跡象；第三，春季旺季行情即將來臨。
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